华泰证券以为，存储模组次序处于行业下贱，跟随行业价钱企稳回升，其事迹有望领先迎来拐点。国内存储模组公司居品时间才能日趋完善，横向引申居品品类，冉冉扫尾从耗尽类向企业级/车规级居品的拓展，纵向发力主控芯片及封测领域，扫尾自主供应亚州色图，进步详尽竞争力。存储价钱拐点将至，咱们看好国内模组产业链有关公司充分受益于行业周期朝上，以及国内AI基建加码带动的eSSD等企业级模组需求增长和国产替代加速。

　　全文如下

　　华泰 | 存储：价钱拐点将至，企业级存储国产替代加速

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　　咱们瞻望2H25耗尽级存储居品供需结构将出现改善，价钱有望回暖；eSSD、HBM、大容量DDR5等居品受益于数据中心需求高景气，2025年价钱将保握在较高水平。此外，2025年国内互联网企业进一步加速存储居品采购的国产化程度，国内存储颗粒及模组厂商份额或将显明进步，建议眷注有关投资机遇。

　　中枢不雅点

　　2/25，CFM闪存市集追踪数据显现，近一周部分渠谈SSD居品料号价钱出现小幅飞腾，1Q25存储价钱基本处于磨底阶段。供给端看，好意思光、三星、SK海力士等国外大厂2025年将减少NAND成本开支并不息减产DDR4居品（2H24已启动冉冉停产DDR3）；需求端看，AI赋高手机、PC等耗尽电子末端有望带动换机需乞降单机容量增长，且字节、阿里等互联网厂商2025年数据中心成本开支进一步加大。咱们瞻望2H25耗尽级存储居品供需结构将出现改善，价钱有望回暖；eSSD、HBM、大容量DDR5等居品受益于数据中心需求高景气，2025年价钱将保握在较高水平。此外，2025年国内互联网企业进一步加速存储居品采购的国产化程度，国内存储颗粒及模组厂商份额或将显明进步，建议眷注有关投资机遇。

　　国外大厂重启减产战术，存储价钱年中有望迎来拐点

　　2024下半年，由于手机、PC等耗尽类需求复苏力度较弱，除了HBM、大容量DDR5以及eSSD等数据中心有关存储居品价钱保握坚挺外，耗尽级存储价钱下滑较为显明。3Q24 SK海力士NAND业务收入领先出现环降，4Q24三星、好意思光NAND及传统DRAM收入环比也启动出现下滑。为应酬市集供过于求情景，2024年底以来，好意思光、三星、西部数据、铠侠等国外大厂纷纷布告将积极减产NAND以及DDR4、LPDDR4等DRAM居品，其中西部数据/好意思光规划2025年将NAND产量着落约15%，以巩固市集价钱。商酌在居品的坐褥周期，咱们瞻望2H25 NAND、DDR4等居品供需表情有望取得改善，耗尽类存储价钱年中或将迎来反弹，企业级存储价钱将保握巩固，Trendforce瞻望3Q/4Q25 NAND合座价钱将环比增长10-15%/8-13%。

　　国内AI基建加码带动企业级SSD需求增长，国产替代空间浩荡

　　字节、阿里等国内互联网厂商2025年AI成本开支将进一步加大，3QFY25事迹会上阿里暗示在云和AI的基础设施上，改日三年的进入瞻望将高出往时十年的总额。国内AI基建加码将带动企业级存储居品（eSSD、HBM、DDR5等）需求快速增长，2024年在国外云厂商AI成本开支大增驱动下，SK海力士、铠侠企业级SSD收入同比增长逾越300%。据CFMS数据（2022），2026年中国企业级SSD市集范畴有望达到669亿元，2022-2026 CAGR达25%。1H24 Solidigm（好意思）、三星（韩）在中国企业级SSD市聚积共计份额逾越65%，现在国内模组厂商份额较低，且销售主要鸠合在运营商、政务等行业。2025年互联网厂商建议更高的国产化诉求，且原厂颗粒国产化将愈加助于培养原土供应链，带动模组、主控芯片、封测等次序加速国产替代。

　　投资建议：眷注原土存储产业链投资机遇

　　存储模组次序处于行业下贱，跟随行业价钱企稳回升，其事迹有望领先迎来拐点。国内存储模组公司居品时间才能日趋完善，横向引申居品品类，冉冉扫尾从耗尽类向企业级/车规级居品的拓展，纵向发力主控芯片及封测领域，扫尾自主供应，进步详尽竞争力。存储价钱拐点将至，咱们看好国内模组产业链有关公司充分受益于行业周期朝上，以及国内AI基建加码带动的eSSD等企业级模组需求增长和国产替代加速。

　　风险辅导：下贱需求复苏不足预期风险；国产存储供应链时间发达不足预期风险；地缘政事风险；宏不雅经济波动风险。本研报中波及到的未上市公司或未隐敝个股实质，均系对其客不雅公开信息的整理亚州色图，不代表本盘问团队对该公司、该股票的推选或隐敝。